INVESTICE DO AKCIÍ MALÝCH FIREM SE LETOS VYPLÁCEJÍ
15. 8. 2018
Small is beautiful. Co je malé, to je hezké, platí letos na akciových trzích ve Spojených státech i v Evropě. Russell 2000, index amerických firem s nižší tržní hodnotou (takzvaných small caps) si od začátku roku připsal již deset procent. To je o čtyři procentní body více než v případě S&P 500, jenž zahrnuje největší americké korporace a který letos táhnou vzhůru ostře sledované technologické giganty Amazon, Apple, Google, Microsoft nebo Netflix.
Malí bodují i v Evropě, kde index MSCI Europe Small poráží Stoxx Europe 50, sledující vývoj akcií největších západoevropských společností a finančních institucí. Přitom do něj patří cenné papíry takových firem, jako je výrobce sportovního oblečení a vybavení Adidas, automobilky Volkswagen, strojírenský Airbus či největší španělská banka Banco Santander.
Úprk investorů z méně rozvinutých trhů
Podle portfolio manažera investiční společnosti Partners Martina Mašáta je především v případě amerických malých firem dosavadní lepší zhodnocení způsobeno zejména úprkem investorů z méně rozvinutých trhů, například v Asii. Jedná se o reakci na obavy z dopadů obchodních válek vyvolaných prezidentem Donaldem Trumpem. Trhy pro umístění volných peněz nacházejí finanční domy právě ve Spojených státech.
„Investoři se snaží najít ve vyspělém světě akcie, které by měly vyšší výnosový potenciál než standardní blue chips (označení pro akcie největších firem obchodovaných na burze), a proto se soustředili více na menší a rizikovější akcie,“ komentuje Mašát dění na světových trzích. „Celý tento přesun peněz investorů pomáhá nejen dolaru či americkým akciovým indexům, ale především cenám amerických small caps.“ Trend se pravděpodobně ještě nějaký čas udrží, a to díky solidnímu růstu americké ekonomiky, který potvrzuje ve svých prohlášeních i americká centrální banka (Fed).
Vlna protekcionismu ve světě vyvolaná Trumpem představuje pro mezinárodní obchod riziko. U malých amerických, ale i evropských firem se mimo jiné očekává, že jeho negativním dopadům nebudou vystaveny tolik jako velké nadnárodní firmy. „Do určité míry je dobré umístit část peněz do firem, které jsou více zaměřeny na domácí trh,“ řekl agentuře Bloomberg na adresu evropských small caps Cedric Durant des Aulnois, šéf londýnské investiční společnosti Montanaro Asset Management. I malé firmy ale mohou dostat zásah v podobě vyšších cel. Jejich náklady na dovážený materiál budou tím pádem dražší.
Momentální oblíbenost amerických small caps mezi burzovními investory je podle analytiků také důsledkem daňové reformy, zavedené v USA od začátku roku. Došlo mimo jiné k razantnímu snížení federální daně ze zisku firem, a to z 35 na 21 procent.
Jak uvedl třeba Christopher Dhanraj, šéf investičních strategií burzovně obchodovaných fondů (ETF) v největší světové investiční společnosti BlackRock, daňové škrty mají příznivější dopad na menší společnosti, jelikož jim na účtech zůstane více peněz. Mohou pak například zvýšit dividendy, odkupovat akcie nebo investovat do rozvoje. Tyto firmy vytvářejí vyšší podíl svých tržeb na domácím, americkém trhu. Většinu daně ze zisku tedy platí do federálního rozpočtu. Naproti tomu velké firmy často podstatnou část zisku odvádějí v zahraničí.
Dhanraj poukázal také na posilující americký dolar. Opět platí, že při nižším podílu tržeb ze zahraničí jsou malé firmy vystaveny pohybům měnových kurzů méně než takzvané large caps, tedy největší korporace. Dolar od dubna silně posiloval vůči euru i dalším měnám, což velkým společnostem ukrajuje z jejich zahraničích zisků. A je tu ještě jeden efekt. „Pro malé firmy znamená pevnější dolar nižší vstupní náklady u dovážených surovin,“ podotýká Dhanraj.
O akciích malých firem se obvykle tvrdí, že by měly v delším období vynášet více než akcie velÚterý&kých korporací. „Ale je s nimi spojeno větší riziko, a tudíž větší možnost kolísání cen,“ upozorňuje Martin Mašát z Partners.
Oba světy jsou zároveň propojeny. Každá velká a zavedená firma začínala podle Mašáta jako firmička s malou tržní kapitalizací. „Každý investor by chtěl aspoň jednou za život trefit jackpot a vybrat z tisíců small caps akcii té, která se jednou stane budoucím Amazonem nebo Applem.“
Akcie small caps mohou být rizikové
Na burzách ve Spojených státech se podle stratéga Dhanraje z BlackRocku (mimo jiné spravuje i investiční portfolio České národní banky) daří akciím small caps lépe než akciím velkých firem při ekonomickém růstu, a to hlavně v jeho rané fázi. Malé firmy jsou totiž citlivější na obrat v hospodářském cyklu, a navíc v tomto období mohou těžit z nízkých úrokových sazeb. „Avšak small caps se v porovnání s large caps nedaří během recesí, mimo jiné i kvůli horšímu přístupu k financování,“ doplňuje Dhanraj.
I vzhledem k těmto vlastnostem malých firem je investiční manažeři a stratégové považují za doplněk portfolia spíše než za jeho základní kámen. „Mohou také sloužit jako alternativa k rizikovějším akciím z nerozvinutých zemí,“ míní Mašát. Aktivní investoři se podle něj mohou v nepřeberném množství takových „firmiček“ pokusit najít „třešinku na dortu“. To je právě případ, kdy prvotně malá společnost vyroste do velikosti korporace s tržní hodnotou v řádech desítek, či dokonce stovek miliard dolarů.
Vydělat může investor také, pokud se malá firma stane objektem převzetí ze strany větší. V takových případech obvykle kupující platí za akcie prodávané firmy vysokou prémii (přirážku), v porovnání s cenou na burze tedy dává víc.
S akciemi malých firem se musí umět nejen zacházet, ale i žít. „Žádný investor nesmí zapomínat, že je zde mnohem větší pravděpodobnost neúspěchu firmy, nebo dokonce krachu,“ varuje portfolio manažer Mašát. „Například výkyvy cen v desítkách procent mohou být pro mnoho investorů stresujícím faktorem.“
Zdroj: Hospodářské noviny
